은행 fp(자산관리사) 핵심 요약집 pdf_2부_1-3_채권투자

 

1. 채권의 종류

- 특수채 = 공사채 = 공사에서 발행한 AAA급 채권(무위험 채권X)

- 금융채 = 통안채 = 한국은행 통화량 조절용 채권

- 무위험 채권 = 금융채, 국채, 지방채

 

- 콜옵션부채권 : 채권을 중도에 해지할 권리를 발행자가 가지고 있는 채권

- 풋옵션부채권 : 채권을 중도에 해지할 권리를 투자자가 가지고 있는 채권

 

 

2. 채권의 특징

- 금리에 의한 가격변동 : 표면이율이 낮은 채권 > 표면이율이 높은 채권

- 같은 수익률 변동폭 : 채권가격의 상승폭 > 채권가격의 하락폭

- 신용스프레드 축소 : 크래딧물이 국채에 비해 강세(리스크프리미엄 감소)

- 투자등급 채권등급 : AAA ~ BBB

 

- 시장의 금리를 상승시키는 요인 : 경기상승, 확장 재정정책, 물가상승

- 시장의 금리를 하락시키는 요인 : 시중자금 풍부, 확장 통화정책, 채권수급 호전

 

 

3. 채권 수익률곡선

 

- 수익률곡선(일드커브) 상승 = 채권시장 약세 / 수익률곡선 허락 = 채권시장 강세

- 장고단저 : 장기금리 높고 단기금리 낮은 것 = 수익률곡선의 우상향

- 일드커브 스티프닝 : 장단기 스프레드가 확대되며 기울기가 가파라지는 현상

- 롤링수익 : 만기가 짧은 금리가 수익률(금리)가 낮음 = 장기채를 보유하면 만기가 짧아지면서 자본이익 발생

- 롤링 수익률이 커짐 = 우상향하는 수익률곡선의 기울기가 가파름

 

 

4. 채권 투자전략

- 딜링전략 : 단기간 금리 움직임을 예측하여 적극적 자본이익 추구

- 불렛전략 : 중기채 위주의 채권을 보유하는 전략

- 바벨전략 : 장기채와 단기채를 보유하는 전략

 

5. 계산문제

 

1) 실질이자율 계산

- 예금 명목이자율 5%, 물가상승률 2%

- 실질이자율 = (1+명목이자율)/(1+물가상승률)

 

2) 이표체가격 계산

- 유통수익률 10%, 표면이율 8%, 2년 만기, 액면가 1만원

- 1년후 = 800원 이자 = 800원

- 2년후 = 800원 이자 + 10,000원 원금 = 10,800원

- PV(현가) = 800/1.1 + 10800/(1.1)^2

 

3) 수정듀레이션 계산

- 표면이자율 5%, 채권수익률 10%, 맥컬레이 듀레이션 2.35년

- 수정듀레이션 = 맥컬레이 듀레이션/(1+채권수익률)

 

4) 연환산 투자수익률

- 연환산 투자수익률 = 연환산 자본수익률 + 이자수익률

- 연환산 자본수익률 = 이자수익률 + 자본손익률 =[(매입금리 - 매도금리) * 잔존듀레이션] / 투자년수

- 이자수익률 = 2년부터 1회로 계산

 

[1] 만기 5년, 복리채 4%에 매입, 1년 후 3%에 매각

- 연환산 자본수익률 = [(4%-3%)*4년]/1년 = 4%

 

[2] 만기 3년, 복리채 8%에 매입, 2년 후 5%에 매각

- 연환산 자본수익률 = [(8%-3%)*1변]/2년 = 1.5%

- 이자수익률 = 8%

- 연환산 투자수익률 = 연환산 자본수익률 + 이자수익률 = 9.5%

 

5) 롤링 수익

- 3년물 5%, 2년물 4.2%, 국채 3년물 매입하여 1년간 보유 시 롤링 수익

- 3년물 금리 - 2년물 금리 = 0.8% = 1년 보유 롤링수익

 

6) 투자 수익률

[1] 1년물 3%, 2년물 4%, 3년물 5%, 국채 3년물 1년간 투자

- 1년간 롤링수익률 = (매입금리 - 1년 후 평가금리) * 잔존듀레이션 = 1% *  2년 = 2%

 

[2] 복리채 1년물 5%, 2년물 7%, 3년물 9%, 향후 1년간 금리 3% 인상 예상, 3년물 1년간 투자

- 1년간 롤링수익률 = (매입금리 - 1년후 예상금리) * 잔존듀레이션

1) 롤링수익률 =  (3년물 매입금리 - 1년 후 금리인 2년물 매입금리 + 3% 인상) * 2년 = -2%

2) 이자수익률 = 9%

3) 전체수익률 = 9% - 2% = 7%

 

[3] 복리채 1년물 6%, 2년물 7%, 3년물 8%, 향후 1년간 금리 2% 하락 예상, 2년물 1년간 투자

1) 롤링수익률 = (7% - 5%) * 1년 = 2%

2) 이자수익률 = 7%

3) 전체수익률 = 7% + 2% = 9%